Avaliação relativa de desempenho na compensação pecuniária de executivos: evidências empíricas no Brasil
DOI:
https://doi.org/10.5902/1983465921942Palavras-chave:
Remuneração a Executivos, Avaliação Relativa de Desempenho, Conflito de AgênciaResumo
O objetivo deste estudo foi analisar o uso implícito de avaliação relativa de desempenho em empresas listadas na BM&FBovespa como forma de aferir a remuneração de seus executivos. Para definição da amostra buscou-se identificar empresas que divulgaram as informações acerca da remuneração de seus executivos entre os anos de 2009 a 2012, totalizando o tamanho da amostra em 67 empresas, totalizando 112 observações. Em seguida, elas foram classificadas setorialmente de forma a capturar o compartilhamento do risco conforme prediz a teoria da avaliação relativa de desempenho. Os resultados desta pesquisa indicam uma forte assimetria da distribuição da compensação decorrente, principalmente, da compensação de longo-prazo, o que ocasionou a ocorrência de outliers. Como decorrência de tal situação, e seguindo estudos já desenvolvidos, optou-se por testar o modelo por meio de regressão quantílica. Mesmo com o uso da regressão mediana não foi possível identificar evidências estatisticamente significantes da ocorrência de avaliação relativa de desempenho, logo, não há evidências de que a variação do resultado do setor reduza os impactos que os resultados auferidos pelas organizações exercem sobre a remuneração executiva.
Downloads
Referências
AGGARWAL, R. K.; SAMWICK, A. A. Executive compensation, strategic competition, and relative performance evaluation: theory and evidence. The Journal of Finance. v. LIV, n. 6, p. 1999-2043, 1999.
AGUIAR, A. B. Sistemas de remuneração gerencial e orientação temporal dos gestores. 2009. 206 f. Tese (Doutorado) - Curso de Controladoria e Contabilidade, Departamento de Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo, São Paulo, 2009.
ALBUQUERQUE, A. Peers firm in relative performance evaluation. Journal of Accounting and Economics, v. 48, p. 69-89, 2009.
ALBUQUERQUE, A.; DE FRANCO, G.; VERDI, R. S. Peer choice in CEO compensation. Journal of Financial Economics, v. 108, p. 160-181, 2013.
ANGELIS, D. D.; GRINSTEIN, Y. Relative performance evaluation in CEO compensation: evidence from 2006 disclosure rules. 2011. Working paper... Disponível em: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1710386 Acesso em 13/04/2013.
ASSEBURG, H.; HOFFMAN, C. Relative performance evaluation and contract externalities. OR Spectrum. v. 32, n. 1, p. 1-20, 2010.
BEBCHUK, L. A.; FRIED, J. M. Executive compensation as an agency problem. Journal of Economic Perspectives. v. 17, n. 3, p. 71-92, 2003.
COMISSÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS – CVM. Instrução CVM nº 480 de 7 de dezembro de 2009. 2009. Disponível em: http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?File=%5Cinst%5Cinst480.htm Acesso em 10/01/2013.
FARMER, M.; ARCHBOLD, S.; ALEXANDROU, G. CEO compensation and relative performance evaluation: UK evidence. Compensation and Benefits Review, v. 45, n. 2, p. 88-96, 2013.
FERREIRA, L. O. G. Padrões e características da remuneração de executivos de empresas brasileiras de capital aberto. 2012. 105 f. Dissertação (Mestrado) - Curso de Programa Multi-institucional e Inter-regional de Pós-graduação em Ciências Contábeis (unb/ufpb/ufrn), Universidade de Brasília, Brasília, 2012.
GAO, H. Optimal compensation contracts when managers can hedge. Journal of Financial Economics, v. 97, n. 2, p. 218-238, 2010.
GONG, G.; LI, L. Y.; SHIN, J. Y. Relative performance evaluation and related peer groups in executive compensation contracts. The Accounting Review. v. 86, n.3, p. 1007 – 1043, 2011.
HAYASHI, F. Econometrics. Princenton: Princenton University Press, 2000.
HEALY, Paul M. The effect of bonus schemes on accounting decisions. Journal of Accounting and Economics. 7. p. 85-107, 1985.
HOLMSTROM, B. Moral hazard in teams. The Bell Journal of Economics. v, 13, n. 2, p. 324-340, 1982.
JENSEN, M. C.; MECKLING, W. H. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, v. 3, p. 305-360, 1976.
JENSEN, M. C.; MURPHY, K. J. Performance pay and top-management incentives. The Journal of Political Economy, v. 98, n. 2, p. 225-264, 1990.
JOH, S. W. Strategic managerial incentive compensation in Japan: relative performance evaluation and product market collusion. Review of Economics and Statistics, v. 81, n. 2, p.303-313, 1999.
IBGC – Instituto Brasileiro de Governança Corporativa. Remuneração dos administradores 2013. 2013. Disponível em: http://www.ibgc.org.br/userfiles/files/Pesquisa%20Remuneracao%202013.pdf Acesso em: 01/07/2015.
KOENKER, R.; BASSETT, G. Regression Quantiles. Econometrica. v.46, p. 33-50, 1978.
KRAUTER, E. Remuneração de executivos e desempenho financeiro: um estudo com empresas brasileiras. Revista de Educação e Pesquisa em Contabilidade, v . 7, n. 3, p. 259-273, 2013.
LAMBERT, R. A. Contracting theory and accounting. Journal of Accounting and Economics. v. 32, p. 3-87, 2001.
LIU, L. S.; STARK, A. W. Relative performance evaluation in board cash compensation: UK empirical evidence. The British Accounting Review. v. 41, p. 21-30, 2009.
MERCHANT, Kenneth A.; STEDE, Wim A. Van der. Management Control Systems: Performance, Evaluation and Incentives. Harlow, England: 3nd edition, Prentice Hall, 2012.
MURPHY, K. J. Executive compensation. Working Paper… 1999. Disponível em: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=163914 Acesso em: 08/02/2013.
MURPHY, K. J. Executive compensation: where we are, and how we got there.. In: George Constantinides, Milton Harris, and René Stulz (eds.), Handbook of the Economics of Finance. Elsevier Science North Holland (Forthcoming); Marshall School of Business Working Paper No. FBE 07.12, 2012. Disponível em SSRN: http://ssrn.com/abstract=2041679
or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2041679 Acesso em 20/02/2014.
ROSS, S. A. The economic theory of agency: the principal’s problem. The American Economic Review. Vol. 63, n. 2, p. 134-139, 1973.
SCOTT, W. R. Financial accounting theory. 5 ed. Toronto: Pearson, 2009.
SECURITIES EXCHANGE COMISSION – SEC. Final rule: Executive compensation and related person disclosure (Release No. 33-8732A). 2006. Disponível em: http://www.sec.gov/rules/final/finalarchive/finalarchive2006.shtml Acesso em 23/05/2014.
SEEMAN, S. Essays on executive compensation. Tese (doutorado). Doutorado em Economia. Universidade de Konstanz. Disponível em: https://kops.uni-konstanz.de/bitstream/handle/123456789/26345/Seemann_263452.pdf?sequence=1 Acesso em: 27/03/2017.
SILVA, A. L. C.; CHIEN, A. C. Y. Remuneração executiva, valor e desempenho das empresas brasileiras listadas. Revista Brasileira de Finanças, v. 11, n. 4, p. 481-502, 2013.
SILVA, F. A.; RIBEIRO, D. M.; MATIAS, M. A. O modelo de remuneração de administradores de bancos brasileiros. VII Congresso da ANPCONT. Anais... Fortaleza, 2013.
U.K. SECRETARY OF STATE. The Directors' Remuneration Report Regulations 2002. 2002. Disponível em: http://www.legislation.gov.uk/uksi/2002/1986/made e Acesso em: 23/05/2013.
VASCONCELOS, A. F.; MONTE, P. A. A remuneração de executivos e o desempenho financeiro das empresas brasileiras. Revista Registro Contábil – ReCont, v. 4, n. 1, p. 1-17, 2013.
VENTURA, A. F. A. Remuneração executiva, governança corporativa e desempenho: uma análise nas empresas listadas na BM&FBOVESPA. 72 f. Dissertação (Mestrado) - Curso de Programa Multiinstitucional e Inter-regional de Pós-graduação em Ciências Contábeis da Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba e Universidade Federal do Rio Grande do Norte (unb/ufpb/ufrn), Universidade de Brasília, João Pessoa, 2013.
Downloads
Publicado
Como Citar
Edição
Seção
Licença
Autores de artigos publicados pela ReA/UFSM mantêm os direitos autorais de seus trabalhos, licenciando-os sob a licença Creative Commons Attribution CC-BY, que permite que os artigos sejam reutilizados e distribuídos sem restrição, desde que o trabalho original seja corretamente citado.
