Turnover de CEOS e retorno anormal: efeitos da intensidade da divulgação de notícias em jornais econômicos
DOI:
https://doi.org/10.5902/1983465935083Resumen
Objetivo: analisar a relação entre os retornos anormais no mercado de capitais brasileiro e a intensidade das divulgações das motivações do turnover de CEO, tendo como fundamento teórico a Hipótese do Mercado Eficiente na sua forma Semiforte.
Metodologia: A amostra foi composta por 65 eventos de companhias brasileiras de capital aberto que possuem entre seus acionistas um Fundo de Pensão e compreendeu o período entre 2010 e 2014, utilizando a metodologia do Estudo de Eventos. Para calcular os retornos anormais foi utilizada a regressão linear por meio dos Mínimos Quadrados Ordinários. Para identificar as motivações sobre turnover de CEO foi utilizada a Análise de Conteúdo. A relação entre a intensidade da divulgação das motivações e os retornos anormais foi medida por meio da correlação de Spearman.
Resultados e Conclusões: os resultados mostram que há relação significativa e positiva entre o retorno anormal e a intensidade de divulgação de notícias sobre o turnover de CEO.
Implicações Práticas: o estudo permite compreender se intensidade da divulgação da motivação para o turnover de CEOs das Companhias em que os Fundos de Pensão participam do capital afetam a magnitude dos retornos anormais.
Implicações Sociais: o estudo permite avaliar o comportamento do mercado brasileiro na ocorrência de troca do CEO das Companhias em que os Fundos de Pensão participam do capital, na qualidade de investidores institucionais sofisticados e regulados.
Originalidade: consiste em mostrar a relação entre a intensidade da divulgação das motivações do turnover em jornais econômicos e o retorno anormal das ações.
Palavras-chave: Turnover de CEO. Retornos. Intensidade da divulgação.
Descargas
Citas
ABRAPP. Associação Brasileira das Entidades Fechadas de Previdência Complementar. Consolidado estatístico. Recuperado em 18 de agosto de 2017 em: <http://www.abrapp.org.br/Consolidados/Consolidado%20 Estat%C3%ADstico_04_2017.pdf>.
Assaf Neto, A. (2018). Mercado Financeiro (14 ed.). Atlas. São Paulo.
Ball, R. and Brown, P. (1968), “An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers.” Journal of Accounting Research, 6(2), 159-178.
Beaver, W. H. (1968). The information content f earning announcements empirical research in accounting: select studies. Journal of Accounting Research, 6 (Supplement), 67-92.
Boehmer, E., & Kelley, E. K. (2009). Institutional investors and the informational efficiency of prices. The Review of Financial Studies, 22(9), 3563-3594.
Brealey, R. A. e Myers, S. C. (1982). Princípios de finanças empresariais (5. ed.). McGrawHill. Lisboa.
Bushman, R.; Dai, Z. and Wang, X. (2010). Risk and CEO turnover. Journal of Financial Economics, 96(3), 381-398.
Camargos, M. A. e Barbosa, F.V. (2003). Estudo de eventos: teoria e operacionalização. Caderno de Pesquisas em Administração, 10( 3), 1-20.
Campbell, J. Y., LO, A. W. and Mackinlay, A. C. (1997), The econometrics of financial markets. (2. ed.). Princeton University Press, 611 p. New Jersey.
Campbell, T. C., Gallmeyer, M., Johnson, S. A., Rutherford, J., & Stanley, B. W. (2011). CEO optimism and forced turnover. Journal of Financial Economics, 101(3), 695-712.
Cheung, W. J., & Jackson, A. B. (2013). Chief Executive Officer departures and market uncertainty. Australian Journal of Management, 38(2), 279-310.
Clayton, M. C., Hartzell, J. C., & Rosenberg, J. (2005). The impact of CEO turnover on equity volatility. The Journal of Business, 78(5), 1779-1808.
De Dreu, J., & Bikker, J. A. (2012). Investor sophistication and risk taking. Journal of Banking & Finance, 36(7), 2145-2156.
Del Guercio, D. and Tkac, P. A. (2002). The Determinants of the Flow of Managed Portfolios: Mutual Funds vs. Pension Funds. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 36(4), 523-557.
Engel, E., Hayes, R. M. and Wang, X. (2003). CEO turnover and properties of accounting information. Journal of Accounting and Economics, 36(1), 197-226.
Fama, E. F. (1965). The behavior of stock-market prices. The journal of Business, v. 38(1), 34-105.
Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. The Journal of Finance, Chicago: American Finance Association, 25(2), 383-417.
Fama, E. F., Fisher, L., Jensen, M. C., & Roll, R. (1969). The adjustment of stock prices to new information. International economic review, 10(1), 1-21.
Fletcher, C. E. (1988). Sophisticated Investors Under the Federal Securities Laws. Duke Law Journal, 1081-1154.
Fiordelisi, F., & Ricci, O. (2014). Corporate culture and CEO turnover. Journal of Corporate Finance, 28, 66-82.
Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2011). Econometria básica (5 ed.). Amgh Editora.
Hand, J. R. M. (1990). A test of the extended functional fixation hypothesis, The Accounting Review, 740-763.
Intintoli, V. J. (2013).The effects of succession choice surrounding CEO turnover announcements: evidence from marathon successions. Financial Management, 42(1), 211-238.
Jenter, D., & Kanaan, F. (2015). CEO turnover and relative performance evaluation. the Journal of Finance, 70(5), 2155-2184.
Jenter, Dirk, & Lewellen, Katharina (2019). Performance-Induced CEO Turnover SSRN (June 14, 2019), http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1570635.
Kaplan, S. N. and Minton, B. A. (2012). How has CEO turnover changed? International Review of Finance, 12(1), 57-87.
Kos, S. R., Barros, C. M. E., & Colauto, R. D. (2017). Impacto da divulgação de eventos subsequentes no retorno anormal: Estudo em Companhias do Ibovespa. Revista Ambiente Contábil, 9(2), 60-79.
Lopes, A. B. & Martins, E. (2007). Teoria da Contabilidade: uma nova abordagem. São Paulo: Atlas.
Machado, C. A.; da Cunha, M. F.; Iara, R. N.; Gomes, J. V. (2013). A ocorrência de retornos anormais na emissão de debêntures e na mudança de diretoria: Um estudo sob a perspectiva da divulgação de fatos relevantes. Semead 16, São Paulo, Anais.
Mahajan, A. and Lummer, S. (1993). Shareholder wealth effects of management changes. Journal of business finance & accounting, 20 (3), 393-410.
Maluf Filho, J. A. (1991). Eficiência do mercado de opções da Bolsa de Valores de São Paulo. Revista de Administração, São Paulo, FEA/USP, 26 (3), 12-22.
Maroco, J. e Garcia-Marques, T. (2006). Qual a fiabilidade do alfa de Cronbach? Questões antigas e soluções modernas? Laboratório de Psicologia, 4 (1), 65-90.
Matos, R. M., & Colauto, R. D. (2017). Justificativas do turnover de CEOs: Estudo em companhias brasileiras investidas por fundos de pensão. Revista de Contabilidade e Organizações, 11(30), 24-35.
Matsumoto, G. S., Baraldi, G. P., & Jucá, M. N. (2018). Estudo de Eventos sobre o Anúncio da Emissão de Debêntures. Revista Brasileira de Finanças, 16(3), 493-520.
Messersmith J. G., Lee, J., Guthrie, J. P. & Ji, Y. Y. (2014).Turnover at the Top: Executive Team Departures and Firm Performance. Organization Science, 25(3), 776-793.
Parrino, R. (1997). CEO turnover and outside succession a cross-sectional analysis.Journal of financial Economics, 46 (2), 165-197.
Parrino, R., Sias, R. W. and Starks, L. T. (2003). Voting with their feet: Institutional ownership changes around forced CEO turnover. Journal of financial economics, 68 (1), 3-46.
Ross, S. A., Westerfield, R. & Jordan, B. D. (2015). Princípios de Administração Financeira ( 4 ed.). Atlas Editora.
Salas, J. M. (2010). Entrenchment, governance, and the stock price reaction to sudden executive deaths. Journal of banking & finance, 34(3), p. 656-666.
Sarlo Neto, A. (2004), A reação dos preços das ações à divulgação dos resultados contábeis: evidências empíricas sobre a capacidade informacional da contabilidade no mercado acionário brasileiro. 243f. Dissertação (Mestrado Profissional em Ciências Contábeis) - Fundação Instituto Capixaba de Pesquisas em Contabilidade, Economia e Finanças, Vitória.
Stevenson, W. J. (2001). Estatística Aplicada a Administração. Harbra Editora.
Takamatsu, R. T., Lamounier, W. M. & Colauto, R. D. (2008). Impactos da divulgação de prejuízos nos retornos de ações de Companhias participantes do Ibovespa. Revista Universo Contábil, 4(1), 46-63.
Terra, P. R. S. e Lima, J. B. N. (2006). Governança corporativa e a reação do mercado de capitais à divulgação das informações contábeis. Revista de Contabilidade e Finanças, São Paulo, 17(42), 35-49.
Warner, J. B., Watts, R. L. and Wruck, K. H. (1988), Stock prices and top management changes. Journal of financial Economics, 20, issue 1-2, 461-492.
Wooldridge, J. M. (2010), Econometric analysis of cross section and panel data. MIT Press.
Descargas
Publicado
Cómo citar
Número
Sección
Licencia
- 2.13 Derechos de autor y licencias: esta revista sigue siendo el titular de los derechos de autor de los artículos publicados. Para ser publicado, los autores deben firmar la Carta de transferencia de derechos de autor, que se envía a los autores por correo electrónico, otorgando derechos, incluida la traducción, a ReA / UFSM. La revista otorga a terceros el derecho a usar, reproducir y compartir el artículo de acuerdo con el acuerdo de licencia Creative Commons (CC-BY 4.0), como se indica en los documentos PDF de los artículos.